深港通漸近

深港通越來越近,11月中前我可能加大投資,但很多人會問現時恆生指數不低下,股票並不便宜,很多股票已接近52週高位,所以我用期權來做短期投資就可能比較合適。

做多要用long call買入期權,我的經驗中買入下月期權金大約成本需付股價的3-4%,例如港交所現價為$205,205x4%=大約$8以下,1手就需要$800,10手就需要$8000囉,手續費共需$130,所以想短期買入股票但又要控制風險就需用long call了。

11月尾前結果:(假設1手,不計手續費)
1.升10% $205x0.1-$8=$12.5 (再升就可賺更多)
2.平 損失$8
3.跌10% 損失$8

如果不做long call呢:
1.升10% $205x0.1=$20.5 (再升就可賺更多)
2.平 無損失
3.跌10% 損失$20.5$ (再跌就可損更多)

以上如果不做風險控制,在中高位投資是非常不智的,大家可要學會投資時機呢!

如何分析內銀股(有用文章)

股壇老兵鍾記 長勝之道

如何分析內銀股

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-10

一般來說，要對銀行股進行基礎分析，我主要會參考以下九個關鍵指標：

（1）股東資金回報率 (ROE) = 淨利潤/股東資金（用來量度相對於股東權益的投資回報，反映銀行利用資產淨值所產生純利的能力，越高越好。）

（2）資本充足率（CAR）= 資本總額/風險加權資產（用來量度銀行的資本實力，不宜太低。資本不足的話不但會影響銀行未來的貸款能力和增長，更有可能需要募集資金，以符合銀行監管當局的要求。）

（3）不良貸款率（NPL）= 不良貸款/總貸款（用來量度銀行的貸款質素，越低越好。）

（4）減值準備對不良貸款比率 = 撥備覆蓋率 （用來評估銀行對不良貸款的撥備是否充足，中國銀監會要求國內銀行的撥備覆蓋率最少要有150%。）

（5）貸款增長 （要有獨立的審批過程和嚴謹的風險管理前提下的貸款增長才有價值，不然只會增加未來的不良貸款率。）

（6）貸存比率 = 貸款/存款（不宜過高，否則會影響銀行未來的借貸能力。）

（7）淨息差 = 淨利息收入/平均生息資產（用來衡量銀行獲利能力的指標，越高越好）

（8）淨手續費及佣金收入佔營業收入（用來量度銀行的非利息收入貢獻，在淨利息收入存在壓力的時候，銀行都在努力開拓這方面的收入。）

（9）成本對收入比率 = 一般行政及管理支出/營業收入（用來量度銀行的經營效率，越低越好。）

估值原則：關鍵指標越好，代表銀行的基本面越好，理論上估值可以越高，即市賬率（P/B）越高。

五大內銀比較：
（06/2016中期業績）

內銀 工行 中行 建行 農行 交行
代號 1398 3988 939 1288 3328

ROE（%）(年化) 16.8 14.8 17.8 17.6 14.1
NPL（%） 1.6 1.5 1.6 2.4 1.5
撥備覆蓋率（%） 143 155 152 178 150
淨息差（%） 2.2 1.9 2.3 2.3 2.0
中期純利（億元） 1502 930 1334 1051 376
（同比增長%） 0.8 2.5 1.1 0.8 0.9
CAR（一級資本充足比率）
13.1 12.0 13.2 10.8 11.2
Book NAV（人民幣） 5.0 4.2 5.9 3.6 7.2
股價（港元） 5.0 3.6 5.9 3.4 6.0
P/B（倍） 0.86 0.73 0.86 0.81 0.71

總體來說，現價內銀股的估值都不算高，P/B只有0.71至0.86倍。以建行為例，P/B只有 0.86倍，遠低於其過去十年的平均值1.7倍。

為何內銀股的估值那麼低？

估值低主要是反映投資者擔心以下的不良發展趨勢：

（1） 不良貸款率持續增加的趨勢。這是2009年中國政府推出四萬億元刺激經濟的後遺症，當年內銀借出了大量貸款給房地產、地方融資平臺和產能過剩的行業，相信不少至今仍然未能收回。以建行為例，不良貸款率從2014年第三季的1.13%，上升到2016年第二季的1.63%。有投資銀行甚至估算內銀的實際不良貸款率高達雙位數，遠高於官方統計的1.67%。

（2） 淨息差持續受壓。這是由於銀行受到2015年以來5次降息、利率市場化和營業稅改徵增值稅的影響。以建行為例，淨息差從2014年第一季的2.81%，下跌到2016年第二季的2.24%。

（3） 基於以上兩點，內銀股短期的盈利增長有限，分析員預測未來兩年只會有單位數字的增長率。

回购股票的神奇魔力(有用文章)

參考自香港市場先生

回购股份系列之一: 回购股票的神奇魔力

假设有间企业有股东资金100亿元, 已发行普通股数为100亿股, 即每股资产净值为1元, 股东资本回报率(ROE)10%, 表示每年股东净利润有10亿元或每股盈利0.1元. 假设市场给予该公司的估值永远都是一倍帐面值, 表示股价为1元. 如果该公司将每年的盈利全部回购并注销自家股票, 第一年可以回购10亿股, 已发行普通股数会降至90亿股, 股东资金保持不改变, 依然是100亿元, 但每股资产净值因为股数下降而增加至1.11元. 由于股东资金没有改变, 因此第二年股东净利润仍然是10亿元, 不过由于股数下降每股盈利因而增加至0.11元. 如此类推经过5年后, 即使股东资金和股东净利润仍然保持在100亿元和10亿元的水平, 但由于持续的回购并注销自家股票, 已发行普通股数已经大幅下降至59.049股, 每股资产净值和每股盈利已经增加至1.6935元和0.16935元, 如果市场给予的估值仍然是一倍帐面值, 表示股价会上升69.35%至1.6935元. 大家可以看到回购股票的神奇威力.

事实上, 企业回购自身股票相比投资其他公司有不少好处. 首先, 管理层对自己公司的了解一定多过其他公司, 因此, 选择回购自身股票, 管理层只需要继续专心经营好本身的生意, 无需做额外的事情, 回购股票的复式效应自然会为股东增值. 如果收购其他业务, 会带来不明朗的因素, 甚至灭顶之灾. 伟易达$VTechHoldings(00303)$ 曾经於2000年1月斥资1.13亿美元收购美国朗讯科技的消费性电话业务, 一年后伟易达为收购朗讯作出高达1.1亿美元的一次过拨备, 股价因此由2000年4月高位37.9元大跌95%至2001年9月低位2元. 另一个例子是$汇丰控股(00005)$ 於2003年以155亿美元收购前称Household International的汇丰融资, 结果带来无穷的后遗症, 如果时光可以倒流, 当年汇控选择用155亿美元进行回购股份计划, 今日汇控可能是另一番光景.

折讓價回購股份是退埸股東讓利給留守股東

有人问笔者, 公司回收购股份后会把股票注销掉, 而不是等股价上升卖出去, 如何可以赚钱? 如果低价买股票回来, 等高价再卖出, 这是在赚交易对手的钱, 这是博弈, 但凡博弈就会有输有赢, 没有人可以是永胜将军, 强如巴菲特也做不到每个交易都赚钱. 李嘉诚不是靠炒卖长江股票而成为香港首富, 而是靠持有长江股权而分享长江多年以来的经营成果而赚钱. 因此, 笔者相信投资股票的利润应该来自相关公司经营的成果, 包括股东净资产的增值和股东的股息分红. 笔者想用简化版的例子去说明以资产折让价回购股份可以赚钱.

假设有一群投资者参与一间公司的上市集资, 发行10亿股普通股, 每股面值0.1元, 发行价每股1元. 上市后该公司的资产负债表上有资产10亿元现金, 假设该公司没有负债, 因此, 总资产会等于股东权益. 该公司的股东权益包括1亿元的股本, 以及9亿元的股份溢价. 假设该公司每年赚1亿元现金但不分红. 因此, 第一年后该公司的资产增加至11亿元现金, 假设继续没有负债, 表示股东权益同样增加至11亿元, 包括1亿元的股本, 9亿元的股份溢价, 以及1亿元的保留溢利. 如此累推至第十年后, 该公司的资产增加至20亿元现金, 股东权益同样增加至20亿元, 包括1亿元的股本, 9亿元的股份溢价, 以及10亿元的保留溢利.

假设该公司的股价是1.1元, 每股资产净值是2元, 表示市帐率是0.55倍. 假设公司以每股1.1元回购并注销1亿股份, 共消耗现金1.1亿元, 因此, 该公司的资产下降至18.9亿元, 股东权益同样下降至18.9亿元, 当中, 股本下降至9千万元, 股份溢价下降至8.1亿元, 保留溢利下降至9.9亿元. 但由于发行股数下降至9亿股, 因此, 每股资产净值反而上升至2.1元. 大家会见到, 本来将10亿元的保留溢利平均分给10亿股普通股, 每股应该分到1元, 1亿股接受回购的股份本来应该分到1亿元的保留溢利, 但现在只分到1千万元, 因此, 以资产折让价回购股份会令到股东得益, 原因是退埸的股东让利给继续留守的股东.

彩星集团今年至今已经回购了99.8万股, 每股资产净值增加至26.89元, 越多发行股份退埸, 表示继续留守的股份平均分到的储蓄越多. 集团现金及银行结余扣除所有银行贷款以及经调整非控股权益后每股净现金为3.26元, 是现股价8.98元的36.3%, 财务稳定估值便宜. 苹果官方网站正式宣布香港第四间苹果店地址是集团旗下广东道100号的彩星集团大厦, 据报导将于7月30日开幕, 名牌效应将提升彩星集团大厦的形象, 对集团的收租业务非常有利.

投資等同投機及上漲機會% ?

這兩天看了一本韓國人寫的投資書,基本上描述一個韓國投資者的經歷,不過在投資方法上就與價值投資有明顯分別,他主張是買賣時機配合大市方向,主要講經濟情況。

看完後其實也有點好處呢!

一些自己認為"是"的投資心得

最近有朋友買了股票,在這裡和大家分享一下,朋友向我說買了股票,目標就是升20%,OK,我問他憑什麼支持自己買這股票,他說他看好這股票,從股價看已是好低位了,博反彈(不信不上),我再問還有什麼嗎?他無言一陣後還說股票市場要有贍啊,升左後你就後侮為何無買了。
唔,到了這地步我也無言以對!

以下又有一些參考:

朋友問：買了保利協鑫怎麼辦？（二）股壇老兵鍾記

網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-04

昨天，朋友來電問我關於保利協鑫（3800.HK）的問題，我覺得他的個案對於業餘投資者來說很有警惕性，現跟大家分享。

朋友問：「我兩個星期前於1.16港元買了保利協鑫的股票，現在股價跌到只有1.02港元，跌幅12%，是否應該止蝕？」

我問：「你買入前是否了解和熟悉公司的業務，有否做過簡單的基礎分析？」

朋友說：「以前我都有買過保利協鑫的股票，熟悉它的股價走勢，每天成交非常活躍，感覺該公司的股票是有『莊家』維持秩序的。我以為在相對『低位』買入，風險應該不大，誰不知人算不如天算。」

我說：「這些都不是基礎分析噢！」

朋友好奇地問：「怎樣才算是基礎分析？你可否幫我分析一下？」

於是，我花了一個多小時，簡單地看了保利協鑫最新的2016年中期業績和去年的年報，然後向朋友解釋：「公司過往的業績反覆不定，淨負債率非常高，經常不派息，並曾於2015年12月供股（五供一，供股價1.12港元）集資。最近的壞消息是發改委擬明年起大幅下調新能源標桿上網電價、光伏電價補貼等，預計將會打擊光伏企業的盈利前景。」

朋友聽了，恍然大悟，得知原來保利協鑫的基本面不是太好，覺得自己買錯了，並追問我該怎麼辦？

我問他買入的數量，他回答說：「也不少。」

我給他的忠告：「這類股票不宜買太多，要小心處理。」

他卻說：「我不是怕輸，只是擔心如果自己止蝕沽出，萬一『莊家』之後才發力炒上，我會很後悔。」

這一刻，我無言……

有用文章(紀綠用)

談指數期貨市場佔有率數據

作者：梁業豪 | 03-10-2016, 13:02:55

恒生指數期貨與H股指數期貨的市場參與者中，我認為前者以國際大戶較多，後者則以中資大戶較多。兩種大戶的買賣手法並不相同，作為本地散戶投資者，我們須因應其特性，釐訂不同的應市策略，才容易於市場內成功獲利。其實，了解指數期貨市場內大戶的部署與舉動，較了解散戶的相同行為重要得多；除進行圖表分析外，兩個指數期貨合約的未平倉合約數量變化亦可幫助我們快人一步洞悉先機，成功捕捉市場轉角位。此外，於每周首個交易日開市前港交所 (0388) 公布的恒生指數期貨市場佔有率數據實在非常有用，因可讓我們準確地知悉十大恒生指數期貨好友大戶與十大恒生指數期貨淡友大戶的最新部署。

可惜的是，現時港交所只公布恒生指數期貨的市場佔有率數據，H股指數期貨的市場佔有率數據則一直欠奉。約於10年，我記得自己曾於一個投資研討會上向港交所某高層職員要求同樣地每周發放H股指數期貨的市場佔有率數據，而他亦答應了。可惜他後來離職了，這件事亦不了了之。既然今時今日H股指數期貨大受歡迎，我大膽在此舊事重提，希望港交所很快便可讓散戶投資者準確地知悉十大H股指數期貨好友大戶與十大H股指數期貨淡友大戶的最新部署，從而作出較為正確買賣決定。至於小型恒生指數期貨與小型H股指數期貨，我認為因未平倉合約數量尚屬過少，暫時不宜參考其啟示性不足的市場佔有率數據。

股市在中高位?

今天的股巿升上23600點左右,你們覺得高或中呢?

以前我試過用量去看看最多人投資的時段,發現是18000-23000點,如我所見及推測今時今日的股巿已進入中高期,要投資也要緊慎些,因為升得高時下跌的力量可以好可怕的。

投資講座

昨晚和朋友參加了由致富舉辦的投資講座，標題是第四季的投資情況，今次主講的兩位講師比較有份量，所以聽著都可以吸收一些知識，以往經驗這些講座是有茶點招待的，今次可能是比較正規，而人數也比較多，所以只有飲料就沒有了食物啦。

我是建議盡量參加這些講座的，不是貪飲貪食，而是每次去也有一些收穫，只是多少已而。不境自己的知識有限，最快的方法當然是有人教或講給你知啦。

老時投資什麼?

今天吃早餐時,身邊有很多上年幾的人,自己也開始向這班人進發(生老病死,人生大部人都會經歷),心中不期然想起老時究竟用什麼方法投資呢?

1.老時頭腦思考能力下降,所以不可以用太多思考的投資方法。
2.選擇一些高息股(不過也要在低價時才入貨及有實力的,比如大藍籌)。
3.盡量懂得高價時放貨(因為收益可比收息高幾倍以上,有些高手就在52週高位後出貨)。

暫時只想到了這些,大家可以給意見。

另外有人認為收息是自欺欺人,股息其實是股價抽出來給股東,所以沒有好處,不過我不同意,以我所見未有一隻股票因派發股息而令股價不斷下跌呢!