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購併頻仍非好兆頭 (信報 16/12/2015)

自覺要理解經濟循環的大概，並非過分艱深，只要嘗試從人性去解構，好容易融會貫通。例如，全球各地股市或私人市場都出現大大小小的重組、合併、收購交易，表面似乎機會處處，但從一個上市公司管理層的立場思考，這應該是一個利淡訊號。
牛市期間，公司股價從低迷位置慢慢走高，業績逐漸上揚時，管理層忽然計劃購併的機會不大︰既然營運重新走上軌道，功課交足，透過購併擴張業務，恐怕只是畫蛇添足。況且，以低價但有潛力的公司股票作交易並不划算，現金交易或會影響固有業務的現金流，更不值博。

假若牛市頂端初現，經濟漸走下坡，生意愈見難撈，一些公司舵手望着股價高企，但業績增長放緩，並不能處之泰然，思考的亦非在困難時刻怎樣「守業」，而是對自己能力深信不疑，來個「英雄造時勢」。不過，當他們絞盡腦汁仍不得其法時，購併就成為一個可行出路。

銳意進行重組、合併、收購，管理層真的有能力帶領新公司，產生協同效應（Synergy Effects）？從歷史所見，可以造成「1+1>2」的案例，可謂鳳毛麟角。不過，對管理層來講，卻有不少好處。

首先，收購合併可為股東帶來虛幻的憧憬，或者殘酷的現實可能在一年以後浮現之前，買賣雙方的管理層卻已率先享受過交易帶來的名利。電影《收購風雲》（Arbitrage）結尾，有個非常黑暗又寫實的結局︰Richard Gere飾演的賣方不惜「做靚盤數」，隱瞞虧蝕項目，促成收購，最後抽身而退；買方CEO的下屬告知自己被「過一戙」，但原來他早知這筆是蝕錢交易，而且早有盤算。

交易後裁員理所當然

在相安無事的日子，一間上市公司要進行精簡架構，難免掀起反對聲音，有損外在形象及內部士氣。不過，一間完成購併交易的企業進行一樣動作，卻變得理所當然。美國兩大化工業巨頭杜邦化工（DuPont）和陶氏化學（Dow Chemical）的業務非常同質而且無獨特性，合併後不見得收益增加，合併衍生的額外溢價就在共用資源、削減成本、裁員瘦身之上。況且，此時諸多動作，如果最終失敗收場，決策者大可歸咎於大環境不濟，外圍弱勢使然，但責任絕不在他們身上。

所以，遇到任何基於購併的炒賣概念，投機者還請謹遵 「buy the rumor, sell the news」。

今早看見一則文章

我每天有上網看其他投資高手習慣(因自己是小鳥)，今早見“巴黎的價值投資”說得幾好，所以留下當參考。

股息多小無関係的謬論

有關股息優於保留盈利的股票其實在第六版的證券分析第29章己經解釋很清楚，筆者試以簡單說明。

A ，B兩間公司，大家的資本都是100，每年也賺7元，A派5元，B派7元，投資在A公司的甲第一和第二年總拿到股息10元，保留在公司盈利總共4元，期未股本是104元，甲財富是10+104=114。

投資在B公司的筆者第一和第二年共收股息14元，沒有保留盈利，期未股本仍然是100元，筆者財富是14+100=114。

普通人的計法是兩者並無分別。

但筆者收到7元股息的再投資回報率是7元x7/100=0.49元收益，而甲君的再投資收益是5x7/102=0.343，只有筆者的7成。

有人又會拗頸說，保留在A公司的2元盈利，會由公司的管理層再生錢2x7/100，於是兩者又相同。

可惜的是恆生指數或SP500等的公司長期證明，保留盈利並沒有賺到它們數學計算的增長率。

大家有緣就給一些意見啦。88

投資外的碎事

人生無常,今年經歷了2次親人及朋友的離世,內心不是味兒,但從另一種角度去思考,人生不可只為錢,身邊人及事要珍惜,以及自己也想曠闊視野,所以決定11月尾和太太去日本自由行,需然在經濟上有些困難,但我會努力,超越自我。

為父親投資

其實上一代好多人都會用傳統方法買入股票，然後跌就放着不理等收息，高就放貨再等下一回。這方法也是好用的，在我來說，如用此方法就必須配合選股，當時價位。
不過如果想中途做些動作，那就不行了。

好了，話説我父親也是一樣， 選擇了"中國銀行"，經常說3元就要入貨。有一次和他喝茶，他又提到給我錢幫他投資（因為他知道我會用期權），那就答應他了。過了不久，股價回落到3元，我就至電給他幫他入了貨（真金白銀入的），然後做3個月賣出購權（和其他人打賭不會升穿3.3元），收期權金大約700元。

説到這裡，寫到手軟。
我試下用個例表來表達可能明白些。

1. 用48000元買了16手中國銀行（每股3元）
2. 之後即時做購權（3個月期），設定股價是3.3元
3. 中途見形勢會穿3.3，就付錢平倉之前的購權及再做回3.5賣出購權
4. 在這3個月期內已計算了除息日，所以可收利息一次

股票現在還未放，這樣做來回一共賺了4700元（已扣除所有費用）。需然股價可以再回落到3元，不過大家要想一個問題，就是升多少才放呢，以我知呀爸想等升穿4元才考慮放貨，所以我就盡量在這空間做動作。

我自己在開始學期權時也只是用這方法的。因為只用傳統方法不夠靈活，但需有入貨的現金及心理準備。

下次回來再和大家談談我現在用什麼指標去決定股價的高位及低位。

為父親的投資

各位兄弟姊妹,或閑來看看的朋友大家好。

在這裡我希望能盡量為大家解釋清楚，因為期權這東西話深可以好深,話淺可淺，我覺得就是你有沒有心去學了。

首先還是要再介紹一次期權(是什麼東東?)

期權就是付錢去買一個購權或沽權(何時購或沽由你決定) 或
收錢接受一個被購權或被沽權(購或沽由對方決定)

用港交所為例,假切現價為100元1股,你覺得好吸引，就可以付錢以3至4元去買個購權，為期1個月內(月尾到期)。

總結(月尾):
情況1. 平價100元1股 損失3至4元 期權報廢
情況2. 小跌100元以下1股 損失3至4元 期權報廢
情況3. 大跌100元以下1股 損失3至4元 期權報廢
情況4. 小升101-103元1股 損失手續費及以100元入貨(損失1-3元買權費) 執行購權
情況5. 小升104元1股 損失手續費及以100元入貨(賺4-4=0元差價) 執行購權
情況6. 大升120元1股 損失手續費及以100元入貨(賺20-4=16元差價) 執行購權

由以上情況,大家可以看到:
如果你看錯方向,小或大跌最多損失4元+手續費
如果正確方向,小或大升最多由-3元至無限賺(理論上)+手續費

好處是以4元就可以買100元的港交所(不過為期1個月)
如果有留意開市場,把握機會,應該不難賺錢的。

之後我會再用幫父親投資為例子說明(另1種方法)。