2016年11月29日 星期二
2016年11月16日 星期三
2016年11月13日 星期日
2016年10月28日 星期五
移動平均線的沉思
大家有少少投資經驗的,也應該聽過移動平移均線吧!但有沒有用過呢?而使用時又怎樣分析呢?
最近幾天我正尋找一些有關的資料並在思考中:
1. 平均線代表什麼
2. 如何使用
大多情況下投資人會用上3種平均線,分別是快(數日)中(月)慢(年),在我投資中我也有用到,不過各線代表什麼大家又知不知呢!
最明顯的想法就是平均咗股價或指數囉,對的,不過3條線的分部就有可能展望之後的發展,我見有些網站認為平均線不屬於濟後數據,這點我不認同的,大家可想想如果用250天平均線去看,當股價或指數向上向下時,這線會怎樣走?暫時以我膚淺理解是平均線反影了投資者的短期心態及長期平均價或指數。
上面兩張圖有什麼感覺呢?
另外我個人認為年線代表了這股票或市場的興袞,由上而下、由下而上或偏平都名有表述,大家不防細心想想就知了。
月及日線可表示近月或日投資人的去向,所以3條線各自分功,大家要去學習。
其次是什麼金叉或死叉只是參考,要配合其它資訊。
暫時寫到這了(待績)
最近幾天我正尋找一些有關的資料並在思考中:
1. 平均線代表什麼
2. 如何使用
大多情況下投資人會用上3種平均線,分別是快(數日)中(月)慢(年),在我投資中我也有用到,不過各線代表什麼大家又知不知呢!
最明顯的想法就是平均咗股價或指數囉,對的,不過3條線的分部就有可能展望之後的發展,我見有些網站認為平均線不屬於濟後數據,這點我不認同的,大家可想想如果用250天平均線去看,當股價或指數向上向下時,這線會怎樣走?暫時以我膚淺理解是平均線反影了投資者的短期心態及長期平均價或指數。
上面兩張圖有什麼感覺呢?
另外我個人認為年線代表了這股票或市場的興袞,由上而下、由下而上或偏平都名有表述,大家不防細心想想就知了。
月及日線可表示近月或日投資人的去向,所以3條線各自分功,大家要去學習。
其次是什麼金叉或死叉只是參考,要配合其它資訊。
暫時寫到這了(待績)
2016年10月25日 星期二
2016年10月18日 星期二
學習是一個漫長的旅程(有用文章)
股壇老兵鍾記
用EV/EBITDA計算銀河娛樂的合理價（三）
網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-17
銀河娛樂（27）現價29.3港元， EV/Adjusted EBITDA 12.3倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，我認為估值合理，我會繼續持有。
經過連跌26個月後，澳門8月份賭收終於同比回升1.1%，9月份更同比上升了7.4%，看來澳門的博彩業很大機會已經見底。主要受到中場收入帶動，分析員預期明年賭收將會溫和復甦，支撐澳門博彩股的盈利增長和估值。
2016年澳門博彩收入（澳門幣）同比增長數據：
1月 186.7億 -21.4%
2月 195.2億 -0.1%
3月 179.8億 -16.3%
4月 173.4億 -9.5%
5月 183.9億 -9.6%
6月 158.8億 -8.5%
7月 177.7億 -4.5%
8月 188.4億 +1.1%
9月 184.0億 +7.4%
1至9月 1627.9億 -7.5%
我嘗試運用企業價值相對除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EV/EBITDA）的估價工具去評估一下銀娛的內在價值，方法如下：
估價工具：EV/EBITDA
估值計算：
發行股數 = 42.66億
股價 = 29.3 港元
市值 = 1250億港元
少數股東權益（Minority Interest） = 5.7億港元
淨負債（Net Debt） = 現金 – 短期銀行貸款 – 長期銀行貸款
= 109.7 – 7.7 – 6.1
= 95.9億港元 （正數=淨現金）
企業價值（Enterprise Value = EV） = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 1250 + 5.7– 95.9
= 1159.8億港元
2016年上半年稅前盈利 = 26.0億港元
財務支出 = -0.16億港元
利息收入 = 0.43億港元
EBIT = 26.0 + 0.16 - 0.43 = 25.7億港元
折舊及攤銷 = -18.5億港元
EBITDA = 25.7 + 18.5 = 44.2億港元
跟據銀娛2016年中期業績報告，扣除非經常性支出前的EBITDA（1H Adjusted EBITDA） = 47億港元（跟我在上面計算的相差2.8億港元）
假設下半年的Adjusted EBITDA相等於上半年，則全年預測扣除非經常性支出前的EBITDA （2016F Adjusted EBITDA） = 47* 2 = 94億港元
所以，EV/Adjusted EBITDA = 1159.8 / 94 = 12.3倍
結論：現價29.3港元， EV/Adjusted EBITDA 12.3倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，估值合理。
如何計算銀娛的合理價？
合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 94
= 1193.8億港元
合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1193.8 – 5.7 + 95.9
= 1284億港元
合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1284 / 42.7
= 30.1 港元
網誌日期：2016-10-17
銀河娛樂（27）現價29.3港元， EV/Adjusted EBITDA 12.3倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，我認為估值合理，我會繼續持有。
經過連跌26個月後，澳門8月份賭收終於同比回升1.1%，9月份更同比上升了7.4%，看來澳門的博彩業很大機會已經見底。主要受到中場收入帶動，分析員預期明年賭收將會溫和復甦，支撐澳門博彩股的盈利增長和估值。
2016年澳門博彩收入（澳門幣）同比增長數據：
1月 186.7億 -21.4%
2月 195.2億 -0.1%
3月 179.8億 -16.3%
4月 173.4億 -9.5%
5月 183.9億 -9.6%
6月 158.8億 -8.5%
7月 177.7億 -4.5%
8月 188.4億 +1.1%
9月 184.0億 +7.4%
1至9月 1627.9億 -7.5%
我嘗試運用企業價值相對除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EV/EBITDA）的估價工具去評估一下銀娛的內在價值，方法如下：
估價工具：EV/EBITDA
估值計算：
發行股數 = 42.66億
股價 = 29.3 港元
市值 = 1250億港元
少數股東權益（Minority Interest） = 5.7億港元
淨負債（Net Debt） = 現金 – 短期銀行貸款 – 長期銀行貸款
= 109.7 – 7.7 – 6.1
= 95.9億港元 （正數=淨現金）
企業價值（Enterprise Value = EV） = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 1250 + 5.7– 95.9
= 1159.8億港元
2016年上半年稅前盈利 = 26.0億港元
財務支出 = -0.16億港元
利息收入 = 0.43億港元
EBIT = 26.0 + 0.16 - 0.43 = 25.7億港元
折舊及攤銷 = -18.5億港元
EBITDA = 25.7 + 18.5 = 44.2億港元
跟據銀娛2016年中期業績報告，扣除非經常性支出前的EBITDA（1H Adjusted EBITDA） = 47億港元（跟我在上面計算的相差2.8億港元）
假設下半年的Adjusted EBITDA相等於上半年，則全年預測扣除非經常性支出前的EBITDA （2016F Adjusted EBITDA） = 47* 2 = 94億港元
所以，EV/Adjusted EBITDA = 1159.8 / 94 = 12.3倍
結論：現價29.3港元， EV/Adjusted EBITDA 12.3倍，跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA值 12.7倍差不多，估值合理。
如何計算銀娛的合理價？
合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 94
= 1193.8億港元
合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1193.8 – 5.7 + 95.9
= 1284億港元
合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1284 / 42.7
= 30.1 港元
2016年10月12日 星期三
深港通漸近
深港通越來越近,11月中前我可能加大投資,但很多人會問現時恆生指數不低下,股票並不便宜,很多股票已接近52週高位,所以我用期權來做短期投資就可能比較合適。
做多要用long call買入期權,我的經驗中買入下月期權金大約成本需付股價的3-4%,例如港交所現價為$205,205x4%=大約$8以下,1手就需要$800,10手就需要$8000囉,手續費共需$130,所以想短期買入股票但又要控制風險就需用long call了。
11月尾前結果:(假設1手,不計手續費)
1.升10% $205x0.1-$8=$12.5 (再升就可賺更多)
2.平 損失$8
3.跌10% 損失$8
如果不做long call呢:
1.升10% $205x0.1=$20.5 (再升就可賺更多)
2.平 無損失
3.跌10% 損失$20.5$ (再跌就可損更多)
以上如果不做風險控制,在中高位投資是非常不智的,大家可要學會投資時機呢!
做多要用long call買入期權,我的經驗中買入下月期權金大約成本需付股價的3-4%,例如港交所現價為$205,205x4%=大約$8以下,1手就需要$800,10手就需要$8000囉,手續費共需$130,所以想短期買入股票但又要控制風險就需用long call了。
11月尾前結果:(假設1手,不計手續費)
1.升10% $205x0.1-$8=$12.5 (再升就可賺更多)
2.平 損失$8
3.跌10% 損失$8
如果不做long call呢:
1.升10% $205x0.1=$20.5 (再升就可賺更多)
2.平 無損失
3.跌10% 損失$20.5$ (再跌就可損更多)
以上如果不做風險控制,在中高位投資是非常不智的,大家可要學會投資時機呢!
2016年10月10日 星期一
如何分析內銀股(有用文章)
股壇老兵鍾記 長勝之道
如何分析內銀股
網誌分類：股票經
網誌日期：2016-10-10
一般來說，要對銀行股進行基礎分析，我主要會參考以下九個關鍵指標：
（1）股東資金回報率 (ROE) = 淨利潤/股東資金（用來量度相對於股東權益的投資回報，反映銀行利用資產淨值所產生純利的能力，越高越好。）
（2）資本充足率（CAR）= 資本總額/風險加權資產（用來量度銀行的資本實力，不宜太低。資本不足的話不但會影響銀行未來的貸款能力和增長，更有可能需要募集資金，以符合銀行監管當局的要求。）
（3）不良貸款率（NPL）= 不良貸款/總貸款（用來量度銀行的貸款質素，越低越好。）
（4）減值準備對不良貸款比率 = 撥備覆蓋率 （用來評估銀行對不良貸款的撥備是否充足，中國銀監會要求國內銀行的撥備覆蓋率最少要有150%。）
（5）貸款增長 （要有獨立的審批過程和嚴謹的風險管理前提下的貸款增長才有價值，不然只會增加未來的不良貸款率。）
（6）貸存比率 = 貸款/存款（不宜過高，否則會影響銀行未來的借貸能力。）
（7）淨息差 = 淨利息收入/平均生息資產（用來衡量銀行獲利能力的指標，越高越好）
（8）淨手續費及佣金收入佔營業收入（用來量度銀行的非利息收入貢獻，在淨利息收入存在壓力的時候，銀行都在努力開拓這方面的收入。）
（9）成本對收入比率 = 一般行政及管理支出/營業收入（用來量度銀行的經營效率，越低越好。）
估值原則：關鍵指標越好，代表銀行的基本面越好，理論上估值可以越高，即市賬率（P/B）越高。
五大內銀比較：
（06/2016中期業績）
內銀 工行 中行 建行 農行 交行
代號 1398 3988 939 1288 3328
ROE（%）(年化) 16.8 14.8 17.8 17.6 14.1
NPL（%） 1.6 1.5 1.6 2.4 1.5
撥備覆蓋率（%） 143 155 152 178 150
淨息差（%） 2.2 1.9 2.3 2.3 2.0
中期純利（億元） 1502 930 1334 1051 376
（同比增長%） 0.8 2.5 1.1 0.8 0.9
CAR（一級資本充足比率）
13.1 12.0 13.2 10.8 11.2
Book NAV（人民幣） 5.0 4.2 5.9 3.6 7.2
股價（港元） 5.0 3.6 5.9 3.4 6.0
P/B（倍） 0.86 0.73 0.86 0.81 0.71
總體來說，現價內銀股的估值都不算高，P/B只有0.71至0.86倍。以建行為例，P/B只有 0.86倍，遠低於其過去十年的平均值1.7倍。
為何內銀股的估值那麼低？
估值低主要是反映投資者擔心以下的不良發展趨勢：
（1） 不良貸款率持續增加的趨勢。這是2009年中國政府推出四萬億元刺激經濟的後遺症，當年內銀借出了大量貸款給房地產、地方融資平臺和產能過剩的行業，相信不少至今仍然未能收回。以建行為例，不良貸款率從2014年第三季的1.13%，上升到2016年第二季的1.63%。有投資銀行甚至估算內銀的實際不良貸款率高達雙位數，遠高於官方統計的1.67%。
（2） 淨息差持續受壓。這是由於銀行受到2015年以來5次降息、利率市場化和營業稅改徵增值稅的影響。以建行為例，淨息差從2014年第一季的2.81%，下跌到2016年第二季的2.24%。
（3） 基於以上兩點，內銀股短期的盈利增長有限，分析員預測未來兩年只會有單位數字的增長率。
網誌日期：2016-10-10
一般來說，要對銀行股進行基礎分析，我主要會參考以下九個關鍵指標：
（1）股東資金回報率 (ROE) = 淨利潤/股東資金（用來量度相對於股東權益的投資回報，反映銀行利用資產淨值所產生純利的能力，越高越好。）
（2）資本充足率（CAR）= 資本總額/風險加權資產（用來量度銀行的資本實力，不宜太低。資本不足的話不但會影響銀行未來的貸款能力和增長，更有可能需要募集資金，以符合銀行監管當局的要求。）
（3）不良貸款率（NPL）= 不良貸款/總貸款（用來量度銀行的貸款質素，越低越好。）
（4）減值準備對不良貸款比率 = 撥備覆蓋率 （用來評估銀行對不良貸款的撥備是否充足，中國銀監會要求國內銀行的撥備覆蓋率最少要有150%。）
（5）貸款增長 （要有獨立的審批過程和嚴謹的風險管理前提下的貸款增長才有價值，不然只會增加未來的不良貸款率。）
（6）貸存比率 = 貸款/存款（不宜過高，否則會影響銀行未來的借貸能力。）
（7）淨息差 = 淨利息收入/平均生息資產（用來衡量銀行獲利能力的指標，越高越好）
（8）淨手續費及佣金收入佔營業收入（用來量度銀行的非利息收入貢獻，在淨利息收入存在壓力的時候，銀行都在努力開拓這方面的收入。）
（9）成本對收入比率 = 一般行政及管理支出/營業收入（用來量度銀行的經營效率，越低越好。）
估值原則：關鍵指標越好，代表銀行的基本面越好，理論上估值可以越高，即市賬率（P/B）越高。
五大內銀比較：
（06/2016中期業績）
內銀 工行 中行 建行 農行 交行
代號 1398 3988 939 1288 3328
ROE（%）(年化) 16.8 14.8 17.8 17.6 14.1
NPL（%） 1.6 1.5 1.6 2.4 1.5
撥備覆蓋率（%） 143 155 152 178 150
淨息差（%） 2.2 1.9 2.3 2.3 2.0
中期純利（億元） 1502 930 1334 1051 376
（同比增長%） 0.8 2.5 1.1 0.8 0.9
CAR（一級資本充足比率）
13.1 12.0 13.2 10.8 11.2
Book NAV（人民幣） 5.0 4.2 5.9 3.6 7.2
股價（港元） 5.0 3.6 5.9 3.4 6.0
P/B（倍） 0.86 0.73 0.86 0.81 0.71
總體來說，現價內銀股的估值都不算高，P/B只有0.71至0.86倍。以建行為例，P/B只有 0.86倍，遠低於其過去十年的平均值1.7倍。
為何內銀股的估值那麼低？
估值低主要是反映投資者擔心以下的不良發展趨勢：
（1） 不良貸款率持續增加的趨勢。這是2009年中國政府推出四萬億元刺激經濟的後遺症，當年內銀借出了大量貸款給房地產、地方融資平臺和產能過剩的行業，相信不少至今仍然未能收回。以建行為例，不良貸款率從2014年第三季的1.13%，上升到2016年第二季的1.63%。有投資銀行甚至估算內銀的實際不良貸款率高達雙位數，遠高於官方統計的1.67%。
（2） 淨息差持續受壓。這是由於銀行受到2015年以來5次降息、利率市場化和營業稅改徵增值稅的影響。以建行為例，淨息差從2014年第一季的2.81%，下跌到2016年第二季的2.24%。
（3） 基於以上兩點，內銀股短期的盈利增長有限，分析員預測未來兩年只會有單位數字的增長率。
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